Cộng đồng công nghệ đang sôi nổi tranh luận về chiến lược kho bạc Bitcoin tích cực của MicroStrategy , khi nhà bán khống huyền thoại Jim Chanos thách thức tầm nhìn của CEO Michael Saylor về tương lai của tài chính doanh nghiệp. Điều bắt đầu như một công ty phần mềm chuyển hướng sang nắm giữ Bitcoin đã phát triển thành một nghiên cứu tình huống gây tranh cãi về định giá thị trường và kỹ thuật tài chính.
Những nhân vật chính:
- Michael Saylor: Chủ tịch điều hành MicroStrategy, người ủng hộ Bitcoin
- Jim Chanos: Nhà bán khống huyền thoại, nổi tiếng với dự đoán về Enron
- Công ty: MicroStrategy (đổi thương hiệu thành "Strategy")
- Mô hình kinh doanh: Công ty phần mềm doanh nghiệp chuyển đổi thành phương tiện lưu trữ Bitcoin
Mối quan ngại cốt lõi về định giá
Các cuộc thảo luận trong cộng đồng cho thấy vấn đề chính không phải là tính hợp pháp của Bitcoin như một tài sản, mà là cơ chế tài chính của MicroStrategy . Công ty đã tận dụng một bất thường thị trường khi việc sở hữu Bitcoin khiến cổ phiếu của họ được định giá cao hơn đáng kể so với giá trị thực của các khoản nắm giữ Bitcoin cơ bản. Điều này tạo ra một chu kỳ mà họ có thể phát hành cổ phiếu với mức định giá thổi phồng để mua thêm Bitcoin , điều này lại làm tăng thêm giá cổ phiếu của họ.
Một nhà quan sát lưu ý rằng mô hình này giống với các kế hoạch tài chính lịch sử, so sánh nó với cơn sốt sáp nhập những năm 1970 và 1980 khi các công ty sẽ mua lại những công ty khác bằng cách sử dụng mức định giá cổ phiếu thổi phồng trong một vòng lặp phản hồi tương tự. Mối quan ngại là bất kể thành công tương lai của Bitcoin , mức phí bảo hiểm định giá này là không bền vững.
Khối lượng Bitcoin mà MicroStrategy nắm giữ:
- Tổng khối lượng Bitcoin nắm giữ: Trị giá hơn 4,65 tỷ USD
- Vốn hóa thị trường công ty: Hơn 100 tỷ USD (tính đến tháng 6 năm 2025)
- Phần bù: Cổ phiếu được định giá cao hơn đáng kể so với tài sản Bitcoin cơ bản
Chứng khoán số như đổi mới tài chính hay sự phân tâm
Động thái mới nhất của Saylor bao gồm việc ra mắt các chứng khoán dựa trên blockchain với các mã giao dịch như $MSTR, $SATS và $BTFD, được tiếp thị như tương lai của tài chính doanh nghiệp. Những công cụ này nhằm loại bỏ các trung gian tài chính truyền thống bằng cách hoạt động trực tiếp trên cơ sở hạ tầng blockchain. Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng những điều này chiếm ít hơn 3% giá trị doanh nghiệp của công ty và phục vụ nhiều hơn như một sự phân tâm khỏi các câu hỏi định giá cơ bản.
Cuộc tranh luận chạm đến các chủ đề rộng lớn hơn về tài chính phi tập trung (DeFi) và liệu các hệ thống tài chính truyền thống có thể được xây dựng lại bằng công nghệ blockchain hay không. Trong khi những người ủng hộ coi đây là cách mạng, những người hoài nghi xem nó như tiếp thị phức tạp cho thứ tương đương với một trò chơi Bitcoin có đòn bẩy.
Chứng khoán số mới:
- Mã ticker: $MSTR, $SATS, $BTFD
- Loại: Trái phiếu doanh nghiệp/cổ phiếu ưu đãi dựa trên blockchain
- Tỷ trọng giá trị công ty: Ít hơn 3% giá trị doanh nghiệp
- Mục đích: Gây quỹ trực tiếp dựa trên blockchain mà không cần thông qua các trung gian truyền thống
Động lực thị trường và tác động tương lai
Cuộc thảo luận mở rộng ra ngoài một công ty đến những câu hỏi cơ bản về định giá tài sản và hiệu quả thị trường. Một số thành viên cộng đồng rút ra những điểm tương đồng với các chiến lược đầu tư bất động sản, lưu ý rằng các cách tiếp cận dựa trên đòn bẩy tương tự tồn tại trong các thị trường truyền thống. Những người khác lo lắng về các rủi ro hệ thống nếu mô hình này trở nên phổ biến trong các kho bạc doanh nghiệp.
Sẽ không quan trọng tài sản đó là gì hoặc nó có giá trị hay hữu ích như thế nào... nếu thị trường đủ điên rồ để định giá thứ gì đó BẠN mua ở mức 200% so với những gì bạn đã trả, đơn giản chỉ vì BẠN đã mua nó, kế hoạch cuối cùng sẽ sụp đổ khi thị trường trở lại mức định giá 100% tỉnh táo.
Cộng đồng vẫn chia rẽ về việc liệu điều này có đại diện cho sự đổi mới tài chính thực sự hay một hình thức thao túng thị trường tinh vi mà cuối cùng sẽ được giải quyết. Khi nhiều công ty hơn xem xét các chiến lược kho bạc Bitcoin tương tự, thí nghiệm của MicroStrategy phục vụ như một trường hợp thử nghiệm quan trọng cho giao điểm của việc áp dụng tiền điện tử và tài chính doanh nghiệp.
Thuật ngữ kỹ thuật:
- Giá trị doanh nghiệp (EV): Tổng giá trị của một công ty bao gồm nợ và vốn chủ sở hữu
- DeFi: Tài chính phi tập trung - các dịch vụ tài chính được xây dựng trên công nghệ blockchain mà không có trung gian truyền thống
Tham khảo: Why You Should Care About This War Over the Future of Money
 |
|---|
| Mức độ rủi ro liên quan đến các chiến lược đòn bẩy trong tài chính doanh nghiệp được minh họa bằng hình ảnh cháy rừng, phản ánh khả năng sụp đổ thị trường |