Lợi nhuận 13 tỷ đô la Mỹ được báo cáo của Tether trong năm 2024 đã gây ra cuộc tranh luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử về mô hình kinh doanh, tính minh bạch và những rủi ro tiềm ẩn của công ty. Nhà phát hành stablecoin này tuyên bố đã tạo ra những khoản lợi nhuận khổng lồ này chủ yếu thông qua lãi suất kiếm được từ việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng các thành viên cộng đồng đang đặt ra những câu hỏi nghiêm túc về phép tính và phương pháp luận đằng sau những con số này.
Tuyên bố tài chính của Tether năm 2024:
- Tổng lợi nhuận: 13 tỷ USD
- Nắm giữ Kho bạc Mỹ: 113 tỷ USD
- Lợi nhuận từ Kho bạc: 7 tỷ USD
- Lợi nhuận đầu tư vàng: 5 tỷ USD
- Lợi nhuận từ các nguồn khác: 1 tỷ USD
- USDT mới được phát hành: 45 tỷ USD
Sự hoài nghi về tính khả thi trong toán học
Vấn đề cốt lõi gây ra mối quan ngại của cộng đồng tập trung vào việc liệu những khoản lợi nhuận được Tether tuyên bố có thể đạt được về mặt toán học thông qua các khoản đầu tư trái phiếu kho bạc tiêu chuẩn hay không. Với 113 tỷ đô la Mỹ trong việc nắm giữ trái phiếu kho bạc được báo cáo tạo ra 7 tỷ đô la Mỹ lợi nhuận được cho là như vậy, tỷ suất lợi nhuận ngụ ý khoảng 6.2% có vẻ đáng ngờ đối với một số nhà quan sát. Một thành viên cộng đồng lưu ý rằng để đạt được những khoản lợi nhuận như vậy trên trái phiếu kho bạc sẽ đòi hỏi đòn bẩy khổng lồ, độ lồi âm, hoặc những trò chơi khác.
Sự phân tích trở nên phức tạp hơn khi xem xét những khoản lợi nhuận bổ sung được Tether tuyên bố là 5 tỷ đô la Mỹ từ đầu tư vàng và 1 tỷ đô la Mỹ từ các nguồn khác không được tiết lộ. Hiệu suất mạnh mẽ của vàng trong năm 2024 khiến những khoản lợi nhuận đó trở nên đáng tin cậy hơn, nhưng việc thiếu các chi tiết cụ thể tiếp tục thúc đẩy sự hoài nghi.
Mối quan ngại về tính minh bạch và kiểm toán
Một điểm tranh cãi chính xoay quanh các thực hành kiểm toán và tính minh bạch tài chính của Tether. Không giống như các đối thủ cạnh tranh như Circle, công ty trải qua các cuộc kiểm toán bên thứ ba thường xuyên bởi các công ty đã thành lập như Deloitte, Tether hoạt động với sự giám sát ít hơn đáng kể. Việc thiếu xác minh độc lập này khiến cộng đồng khó có thể đánh giá độ chính xác của các con số lợi nhuận được báo cáo.
Có thể bài đăng là đúng, nhưng nó hầu như không cung cấp bối cảnh hoặc bằng chứng nào cho tuyên bố của mình. Là một người đọc, nếu tôi đã biết đủ để xác nhận rằng bài viết này đáng tin cậy, tôi sẽ không cần bài viết này.
Việc thiếu các tiết lộ tài chính chi tiết đã khiến một số người đặt câu hỏi liệu những con số này có đại diện cho lợi nhuận thực tế đã được kiểm toán hay chỉ đơn giản là những tuyên bố không có xác minh thích hợp.
So sánh rủi ro hệ thống
Các cuộc thảo luận của cộng đồng đã rút ra những điểm tương đồng giữa mô hình kinh doanh của Tether và các yếu tố dẫn đến sự sụp đổ của Silicon Valley Bank vào năm 2023. Mối quan ngại tập trung vào sự không phù hợp thanh khoản tiềm ẩn - nếu số lượng lớn người nắm giữ USDT đồng thời yêu cầu đổi lại đô la Mỹ thực tế, Tether có thể đối mặt với những thách thức tương tự như việc SVB không thể nhanh chóng chuyển đổi trái phiếu chính phủ dài hạn thành tiền mặt mà không bị thua lỗ.
Rủi ro này trở nên đặc biệt có liên quan do quy mô khổng lồ của Tether và thực tế là họ về cơ bản đang hoạt động như những gì một số người mô tả là một ngân hàng trung ương bóng tối trong khi duy trì ít sự giám sát quy định hơn so với các tổ chức tài chính truyền thống.
Các Yếu Tố Rủi Ro Chính Được Xác Định:
- Không có kiểm toán độc lập từ bên thứ ba
- Khả năng mất cân đối thanh khoản trong trường hợp rút tiền hàng loạt
- Rủi ro lãi suất nếu Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất
- Áp lực quy định tại châu Âu (tuân thủ MiCA)
- Các vấn đề minh bạch trong quá khứ
Bối cảnh lịch sử và vấn đề tin cậy
Sự cảnh giác của cộng đồng không chỉ về các hoạt động hiện tại mà còn xuất phát từ quá khứ gây tranh cãi của Tether. Một số nhà quan sát tin rằng công ty có thể đã hoạt động một cách đáng ngờ trong những năm đầu, có khả năng tạo ra các token mà không có sự hỗ trợ thích hợp, trước khi chuyển sang một mô hình kinh doanh hợp pháp hơn khi họ nhận ra tiềm năng lợi nhuận của phương pháp dựa trên trái phiếu kho bạc.
Những mối quan ngại lịch sử này, kết hợp với các thách thức quy định đang diễn ra bao gồm việc có thể bị hủy niêm yết ở châu Âu dưới quy định Markets in Crypto-Assets ( MiCA ), tiếp tục ảnh hưởng đến tình cảm của cộng đồng về khả năng tồn tại lâu dài và độ tin cậy của Tether.
Tham khảo: How did Tether profit $13 billion in 2024 from USDT?