Thế giới tài chính từ lâu đã tranh luận về việc liệu thị trường chứng khoán có thực sự phản ánh tất cả thông tin có sẵn về các công ty hay không. Khái niệm này, được gọi là Giả thuyết Thị trường Hiệu quả ( EMH ), cho rằng giá cổ phiếu ngay lập tức tích hợp mọi thông tin liên quan. Nhưng một nghịch lý thú vị xuất hiện khi chúng ta đào sâu vào lý thuyết này - một nghịch lý có thể thách thức cơ bản cách chúng ta hiểu về hành vi thị trường.
EMH có ba dạng, mỗi dạng có những giả định khác nhau về thông tin nào được định giá. Phiên bản yếu nhất cho rằng dữ liệu giá trong quá khứ đã được phản ánh trong giá hiện tại. Phiên bản mạnh hơn bao gồm tất cả thông tin công ty có sẵn công khai. Phiên bản mạnh nhất - và gây tranh cãi nhất - tuyên bố rằng ngay cả thông tin nội bộ cũng bằng cách nào đó tìm được đường vào giá cổ phiếu.
Ba Phiên Bản của Giả Thuyết Thị Trường Hiệu Quả
- Dạng Yếu: Giá cổ phiếu phản ánh tất cả thông tin về giá thị trường trong quá khứ
- Dạng Bán Mạnh: Giá cổ phiếu phản ánh tất cả thông tin công khai về các công ty
- Dạng Mạnh: Giá cổ phiếu phản ánh tất cả thông tin, bao gồm cả thông tin nội bộ
Các Tham Gia Thị Trường Chính và Hành Vi của Họ
| Loại Tham Gia | Mục Tiêu Chính | Thời Gian Đầu Tư | Tác Động Đến Hiệu Quả |
|---|---|---|---|
| Quỹ Hưu Trí | Quản lý rủi ro, lợi nhuận ổn định | Dài hạn (hàng thập kỷ) | Mang lại sự ổn định cho thị trường |
| Hedge Funds | Tối đa hóa lợi nhuận, tìm kiếm alpha | Ngắn đến trung hạn | Tích cực tìm kiếm sự kém hiệu quả |
| Nhà Đầu Tư Cá Nhân | Các mục tiêu cá nhân khác nhau | Rất đa dạng | Tác động hỗn hợp |
| Index Funds | Theo dõi các chỉ số thị trường | Thụ động/dài hạn | Giảm khám phá giá tích cực |
Bản Chất Tự Đánh Bại Của Niềm Tin Thị Trường
Đây là nơi mọi thứ trở nên thú vị. Nếu hầu hết các nhà đầu tư thực sự tin rằng thị trường hoàn toàn hiệu quả, họ sẽ ngừng cố gắng tìm kiếm cổ phiếu bị định giá thấp hoặc phân tích các yếu tố cơ bản của công ty. Rốt cuộc, tại sao phải lãng phí thời gian và tiền bạc để nghiên cứu nếu tất cả công việc đã được thị trường thực hiện? Niềm tin rộng rãi này một cách mỉa mai sẽ tạo ra chính những sự không hiệu quả mà lý thuyết cho rằng không nên tồn tại.
Khi ít người tích cực nghiên cứu và giao dịch dựa trên thông tin mới, giá cả trở nên kém nhạy cảm với những thay đổi thực tế trong giá trị công ty. Thị trường trở nên không hiệu quả chính xác vì mọi người đều tin rằng nó hiệu quả. Ngược lại, nếu các nhà đầu tư nghĩ rằng thị trường không hiệu quả và đầy cơ hội, họ sẽ làm việc chăm chỉ hơn để tìm ra chúng - và khi làm như vậy, họ sẽ làm cho thị trường hiệu quả hơn.
Hành Vi Thị Trường Thực Tế Thách Thức Lý Thuyết
Các cuộc thảo luận cộng đồng cho thấy sự hoài nghi đáng kể về khả năng ứng dụng thực tế của EMH . Các đợt điều chỉnh thị trường thường thấy mọi thứ đều giảm cùng nhau, bất kể các yếu tố cơ bản của từng công ty. Trong các sự kiện như thông báo thuế quan, các tài sản lẽ ra không liên quan đột nhiên di chuyển đồng bộ - không phải vì tất cả đều bị ảnh hưởng như nhau bởi tin tức, mà vì các nhà đầu tư cần bán bất cứ thứ gì họ có thể để bù đắp tổn thất ở nơi khác.
Khi mọi người bị buộc phải giảm đòn bẩy, mọi thứ đều giảm cùng một lúc, thường là với mức độ rất tương tự, mặc dù không thể nào tất cả đều đột nhiên mất cùng một lượng giá trị đồng thời.
Mối quan hệ giữa xử lý thông tin và hiệu quả thị trường cũng đặt ra câu hỏi. Phân tích phức tạp mất hàng tháng để hoàn thành không ngay lập tức xuất hiện trong giá cổ phiếu. Khi Google phát hành DeepDream vào năm 2015, những tác động đối với phát triển AI và các công ty như Nvidia không ngay lập tức rõ ràng với hầu hết các nhà đầu tư. Phải mất nhiều năm để thị trường định giá đầy đủ tác động của cuộc cách mạng AI đối với các nhà sản xuất chip.
Vai Trò Của Các Tham Gia Thị Trường Khác Nhau
Thực tế phức tạp hơn so với những gì EMH đề xuất. Các quỹ hưu trí, kiểm soát lượng vốn khổng lồ, không cố gắng tối đa hóa lợi nhuận ngắn hạn. Họ tập trung vào sự ổn định lâu dài và quản lý rủi ro. Hành vi giao dịch của họ khác biệt cơ bản so với các nhà giao dịch ngày hoặc quỹ đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận nhanh chóng. Điều này tạo ra nhiều lớp tham gia thị trường với các chân trời thời gian và khả năng chấp nhận rủi ro khác nhau, khiến các mô hình hiệu quả đơn giản trở nên không đầy đủ.
Các nhà đầu tư chuyên nghiệp cũng chỉ ra rằng EMH mô tả hành vi thị trường khi nhiều tác nhân độc lập tìm kiếm lợi nhuận, chứ không phải cách thị trường nên hoạt động. Đây là tình huống lý thuyết trò chơi nơi mỗi người tham gia có động cơ tiếp tục tìm kiếm cơ hội, ngay cả khi họ tin rằng những cơ hội như vậy hiếm hoi.
Kết Luận
Giả thuyết Thị trường Hiệu quả vẫn là một trong những lý thuyết được tranh luận nhiều nhất trong tài chính. Trong khi thị trường có xu hướng tích hợp thông tin tương đối nhanh chóng, quá trình này còn xa mới hoàn hảo hoặc tức thì. Nghịch lý cốt lõi của nó - rằng việc tin vào hiệu quả thị trường có thể làm cho thị trường không hiệu quả - làm nổi bật các vòng phản hồi phức tạp chi phối các hệ thống tài chính. Thay vì hoàn toàn hiệu quả hoặc hoàn toàn ngẫu nhiên, thị trường tồn tại trong trạng thái động nơi hiệu quả thay đổi dựa trên hành vi của người tham gia, độ phức tạp thông tin và điều kiện thị trường. Hiểu những sắc thái này là rất quan trọng đối với bất kỳ ai cố gắng điều hướng thị trường tài chính hiện đại.
Tham khảo: The Paradoxical Efficient Market Hypothesis