Việc Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê chuẩn Sàn giao dịch Chứng khoán Texas (TXSE) trở thành sàn giao dịch chứng khoán tích hợp đầy đủ đầu tiên của Hoa Kỳ được thành lập trong nhiều thập kỷ đã châm ngòi cho một cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng về cấu trúc thị trường, tốc độ giao dịch và tương lai của các thị trường tài chính. Mặc dù sàn giao dịch này sẽ không bắt đầu hoạt động cho đến năm 2026, các nhà đầu tư và trader am hiểu công nghệ đã tranh luận về ý nghĩa của nó đối với ngành.
Thông tin chi tiết về TXSE:
- Ngày phê duyệt: Tháng 10/2025 bởi SEC
- Lộ trình ra mắt: Năm 2026 cho các dịch vụ giao dịch, ETP và niêm yết doanh nghiệp
- Nguồn vốn: Huy động được 120 triệu USD từ hơn 25 nhà đầu tư
- Nhà đầu tư lớn: BlackRock, Citadel Securities
- Cơ sở hạ tầng chính: Trung tâm dữ liệu Equinix NY6, Secaucus, NJ
- Phục hồi thảm họa: Equinix DA11, Dallas, TX
- Trụ sở chính: Dallas, Texas (khai trương Xuân 2025)
Vấn đề Tốc độ: Microseconds so với Giao dịch của Con người
Cuộc thảo luận sôi nổi nhất tập trung vào giao dịch tần suất cao (HFT) và liệu các sàn giao dịch mới có nên chấp nhận hay kháng lại cuộc cạnh tranh ở cấp độ micro giây đang thống trị các thị trường hiện tại hay không. Các thành viên cộng đồng đang đặt câu hỏi tại sao các giao dịch cần diễn ra trong khung thời gian quá ngắn đến mức không có gì thực sự thay đổi một cách có ý nghĩa về các công ty hoặc điều kiện thị trường.
Nhiều người đề xuất rằng TXSE có thể tạo ra sự khác biệt bằng cách triển khai các mô hình giao dịch thay thế. Các ý tưởng bao gồm đấu giá định kỳ mỗi 5-10 giây, các độ trễ ngẫu nhiên để ngăn chặn lợi thế về tốc độ, hoặc xử lý theo lô nhằm san bằng sân chơi giữa các trader là con người và các thuật toán tinh vi. Tuy nhiên, các nhà phê bình chỉ ra rằng ngay cả với những thay đổi này, vẫn sẽ có những lợi thế khi đặt lệnh vào thời điểm khả thi cuối cùng.
Thực tế kỹ thuật rất rõ ràng: các sàn giao dịch hiện tại hoạt động ở tốc độ cao đến mức các trader sẵn sàng chi hàng triệu đô la để cắt giảm vài nano giây từ thời gian phản hồi của họ, sử dụng phần cứng chuyên biệt có thể phản hồi ngay cả trước khi các gói tin mạng hoàn tất việc truyền đến. Cuộc chạy đua vũ trang này đã tạo ra một hệ thống nơi những máy tính tốt hơn được kết nối trực tiếp vào sàn giao dịch trở nên lợi hại, thay vì mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư thông thường.
Các Mô Hình Giao Dịch Thay Thế Được Thảo Luận:
- Đấu Giá Định Kỳ: Khung thời gian giao dịch 5-10 giây
- Độ Trễ Ngẫu Nhiên: Ngăn chặn lợi thế dựa trên tốc độ
- Xử Lý Theo Lô: Nhóm các lệnh để loại bỏ cạnh tranh từng micro giây
- Sổ Lệnh Ẩn: Che giấu giá mua/bán cho đến khi thực thi
- Giao Dịch Blockchain: Thực thi phi tập trung, theo từng khối
- Nắm Giữ Dài Hạn: Thời gian nắm giữ bắt buộc (ngày/tuần)
Thách thức về Hạ tầng và Địa điểm
Bất chấp việc gắn nhãn Texas, bộ phận xử lý khớp lệnh chính của TXSE sẽ được đặt tại trung tâm dữ liệu NY6 của Equinix ở Secaucus, New Jersey - cùng khu vực nơi hầu hết các sàn giao dịch lớn khác đang hoạt động. Quyết định này phản ánh thực tế rằng các công ty giao dịch đã đầu tư rất nhiều vào cơ sở hạ tầng tại các địa điểm này.
Sự lựa chọn này đã làm dấy lên cuộc thảo luận về việc liệu Texas có thể mang lại điều gì đó thực sự khác biệt hay không. Một số thành viên cộng đồng lưu ý rằng mặc dù trụ sở chính của sàn giao dịch đặt tại Dallas, những hạn chế về tốc độ ánh sáng và cơ sở hạ tầng thị trường hiện có khiến gần như không thể tạo ra một trung tâm giao dịch tách biệt về mặt địa lý mà không hy sinh tính thanh khoản và sự tham gia của thị trường.
Độ tin cậy của lưới điện Texas cũng đã trở thành một điểm đáng lo ngại, với các dẫn chiếu về sự cố mất điện trong quá khứ làm dấy lên câu hỏi về các hệ thống điện dự phòng. Tuy nhiên, những người ủng hộ lưu ý rằng các trung tâm dữ liệu lớn thường có tính dự phòng rất cao bất kể vị trí.
Cấu trúc Thị trường và Hàm ý Quy định
Cộng đồng chia rẽ về tác động tiềm năng của TXSE đối với sự công bằng trên thị trường. Một số coi đây là sự cạnh tranh lành mạnh có thể thách thức sự độc quyền của NYSE và NASDAQ, trong khi những người khác lo ngại nó đại diện cho một bước đi hướng tới việc giảm bớt sự giám sát và quy định.
Câu hỏi thực sự là liệu chúng ta có cần các tổ chức sàn giao dịch chứng khoán nữa không nếu chúng ta có thể thực hiện tất cả trên chuỗi mà không cần chúng.
Các cuộc thảo luận kỹ thuật đã nổi lên về các hệ thống giao dịch dựa trên blockchain và chứng khoán được mã hóa (tokenized), với một số ý kiến cho rằng các sàn giao dịch truyền thống cuối cùng có thể trở nên lỗi thời khi các công nghệ phi tập trung phát triển hơn.
Cuộc tranh luận cũng chạm đến những câu hỏi rộng hơn về khả năng tiếp cận và sự công bằng của thị trường. Cấu trúc thị trường hiện tại thường bất lợi cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ thông qua các hoạt động như giao dịch chớp nhoáng (front-running) và thao túng thanh khoản, nơi các thuật toán tinh vi có thể phát hiện và định vị chống lại các chiến lược giao dịch kém tiên tiến hơn.
Bối cảnh Kinh tế Texas:
- GDP: 2,4 nghìn tỷ USD (lớn hơn Nga, Canada, Ý)
- Các Công ty Fortune 500: Nhiều nhất tại Mỹ
- Các Công ty Cổ phần Tư nhân: Hơn 5.000
- Các Công ty Niêm yết Công khai: Hơn 1.500
- Vị thế Thị trường: Nền kinh tế lớn thứ 8 toàn cầu
Hướng Tới Tương Lai
Khi TXSE chuẩn bị cho việc ra mắt vào năm 2026, cuộc thảo luận trong cộng đồng phản ánh những lo ngại rộng hơn về sự tiến hóa của thị trường tài chính. Mặc dù sàn giao dịch này có thể không cách mạng hóa công nghệ giao dịch, nó đại diện cho một cơ hội để thử nghiệm các cách tiếp cận khác nhau đối với cấu trúc thị trường.
Thành công của TXSE nhiều khả năng sẽ phụ thuộc không phải vào vị trí Texas hay định vị chính trị của nó, mà vào việc liệu nó có thể mang lại những cải tiến có ý nghĩa cho những người tham gia thị trường hay không. Dù thông qua mức giá tốt hơn, phí giảm, hoặc các cơ chế giao dịch sáng tạo, sàn giao dịch này sẽ cần phải cung cấp giá trị thực sự vượt ra ngoài sự cạnh tranh mang tính biểu tượng với các đối thủ đã thành danh.
Cuộc tranh luận đang diễn ra làm nổi bật việc ngay cả các cộng đồng kỹ thuật cũng phải vật lộn với sự cân bằng giữa hiệu quả thị trường và sự công bằng, tốc độ và ổn định, đổi mới và quy định trong các hệ thống tài chính hiện đại.
Tham khảo: SEC approves Texas Stock Exchange, first new Ū.S. fully integrated exchange in decades