Tesla đang đứng trước ngã tư quan trọng khi gã khổng lồ xe điện này phải vật lộn với những thách thức kinh doanh ngày càng gia tăng trong khi CEO Elon Musk ngày càng vướng vào các tranh cãi chính trị. Định giá gần nghìn tỷ đô la của công ty đang phải đối mặt với sự giám sát gay gắt khi các chỉ số kinh doanh cơ bản xấu đi và hoạt động chính trị của Musk tạo ra sự biến động thị trường chưa từng có.
Phản ứng thị trường tàn khốc trước biến động chính trị
Tác động trực tiếp từ các hoạt động chính trị của Musk đã mang tính thảm họa đối với các cổ đông Tesla. Chỉ trong một phiên giao dịch đã xóa sạch gần 70 tỷ đô la Mỹ khỏi vốn hóa thị trường của công ty sau khi Musk ra mắt America Party và sau đó công khai chia tay với Tổng thống Donald Trump. Khoản lỗ đáng kể này chỉ là phần nổi của tảng băng trong cuộc bán tháo rộng lớn hơn đã chứng kiến định giá của Tesla lao dốc từ đỉnh 1,5 nghìn tỷ đô la Mỹ sau cuộc bầu cử năm 2024. Trong vòng sáu tháng, hơn 350 tỷ đô la Mỹ giá trị thị trường đã bay hơi khi các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về sự phân tâm của CEO.
Sự suy giảm hiệu suất tài chính của Tesla
- Doanh số Q2 giảm 13,5% so với cùng kỳ năm trước
- Lợi nhuận Q1 giảm 70%
- Vốn hóa thị trường giảm từ đỉnh 1,5 nghìn tỷ USD xuống gần 1 nghìn tỷ USD
- Tổn thất trong một ngày lên tới 70 tỷ USD sau tuyên bố chính trị của Musk
Những thách thức kinh doanh cơ bản ngày càng tăng
Bên dưới bộ phim chính trị là một công ty đang vật lộn với các vấn đề hoạt động cốt lõi. Hiệu suất bán hàng của Tesla đặc biệt đáng lo ngại, với mức giảm 13,5% so với cùng kỳ năm trước trong quý 2 sau một mức giảm tương tự trong quý 1. Tác động tài chính vượt ra ngoài doanh thu, với lợi nhuận lao dốc 70% trong quý 1. Chiếc Cybertruck được mong đợi từ lâu, từng được ca ngợi là sản phẩm cách mạng, đã không đáp ứng được kỳ vọng thương mại và dường như đang thất bại trên thị trường. Trong khi đó, danh mục năm mẫu xe đang lão hóa của Tesla trông ngày càng cũ kỹ so với các đối thủ như BYD của Trung Quốc và General Motors, những công ty tiếp tục tung ra các dòng xe mới đa dạng và giá cả phải chăng.
Kiểm tra thực tế về lái xe tự động
Tham vọng lái xe tự động của Tesla đối mặt với áp lực cạnh tranh nghiêm trọng từ những người chơi đã có chỗ đứng. Waymo của Google đã thể hiện sự dẫn đầu thị trường rõ ràng, thực hiện hơn một triệu chuyến đi hoàn toàn tự động, có trả phí hàng tháng trên khắp Phoenix, San Francisco và Los Angeles. Điều này thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ từ ít hơn 50.000 chuyến đi hai năm trước, tất cả trong khi duy trì hồ sơ an toàn tốt. Ngược lại, dịch vụ robotaxi của Tesla, được ra mắt với tiếng trống tiếng kèn vào ngày 22 tháng 6, chỉ hoạt động trong một khu vực nhỏ, bị hạn chế về mặt địa lý ở Austin, Texas, và vẫn cần người giám sát. Khoảng cách hiệu suất giữa Tesla và các đối thủ đã có chỗ đứng vẫn còn đáng kể.
So sánh cuộc cạnh tranh lái xe tự động
- Waymo : Hơn 1 triệu chuyến đi tự động hàng tháng trên 3 thành phố
- Chi phí xe Waymo : 150.000-200.000 USD
- Tesla Model 3/Y với FSD : Dưới 50.000 USD
- Robotaxi Tesla : Giới hạn tại Austin , Texas với sự giám sát của con người
Toán học định giá không ăn khớp
Sự ngắt kết nối giữa định giá thị trường của Tesla và các nguyên tắc cơ bản kinh doanh ô tô của công ty đã trở nên ngày càng rõ ràng. Dự đoán đồng thuận ước tính thu nhập năm tài chính 2026 của Tesla khoảng 2,90 đô la Mỹ mỗi cổ phiếu. Ngay cả khi áp dụng hệ số định giá hào phóng 30 lần - cao hơn đáng kể so với các nhà sản xuất ô tô truyền thống như Toyota và Honda, và cao hơn nhiều so với tỷ lệ P/E một chữ số của Ford hoặc GM - sẽ gợi ý giá cổ phiếu dưới 100 đô la Mỹ. Phép tính này ngụ ý vốn hóa thị trường khoảng 300 tỷ đô la Mỹ, thấp hơn nhiều so với định giá gần nghìn tỷ đô la hiện tại của Tesla.
Phân tích định giá Tesla
- Thu nhập ước tính năm tài chính 2026: 2,90 USD mỗi cổ phiếu
- Định giá chỉ tính riêng mảng ô tô với hệ số nhân 30 lần: Dưới 100 USD mỗi cổ phiếu
- Vốn hóa thị trường ngụ ý cho mảng ô tô: 300 tỷ USD
- Vốn hóa thị trường hiện tại: Gần 1 nghìn tỷ USD
- Khoảng cách định giá được cho là do tiềm năng từ AI, robot học và lái xe tự động
Phí bảo hiểm cho lời hứa tương lai
Khoảng cách định giá đáng kể xuất phát từ niềm tin của nhà đầu tư vào tiềm năng của Tesla ngoài sản xuất ô tô truyền thống. Công nghệ Lái xe Hoàn toàn Tự động và các sáng kiến robot của công ty đại diện cho lý do chính đáng chính cho định giá cao cấp của nó. Tesla duy trì lợi thế chi phí đáng kể với các xe thị trường đại chúng như Model 3 và Model Y, đi kèm với phần cứng FSD được cài đặt sẵn bắt đầu dưới 50.000 đô la Mỹ, so với xe Waymo ước tính có giá từ 150.000 đến 200.000 đô la Mỹ. Dự án robot Optimus của công ty, nhắm mục tiêu sản xuất hàng triệu đơn vị hàng năm vào năm 2030 với giá 20.000 đô la Mỹ hoặc ít hơn, đại diện cho một bước đột phá tiềm năng khác có thể biện minh cho định giá hiện tại.
Các Dự Án và Mục Tiêu Chính của Tesla
- Robot Optimus: Mục tiêu sản xuất hàng triệu chiếc mỗi năm vào năm 2030
- Giá mục tiêu của Optimus: 20.000 USD hoặc thấp hơn
- Ước tính thị trường dịch vụ đi chung tự động: 750 tỷ USD
- Việc loại bỏ tín dụng thuế xe điện liên bang: 7.500 USD mỗi xe, hết hạn ngày 30 tháng 9
Rủi ro chính trị làm tăng thêm thách thức kinh doanh
Sự tham gia chính trị của Musk đã tạo ra những cơn gió ngược bổ sung vào thời điểm tồi tệ nhất có thể. Khoản đầu tư 290 triệu đô la Mỹ được báo cáo của ông vào chiến dịch của Donald Trump và vai trò tiếp theo đứng đầu Bộ Hiệu quả Chính phủ trước khi họ chia tay ngoạn mục đã đặt Tesla vào tầm ngắm chính trị. Việc loại bỏ tín dụng thuế EV liên bang trị giá 7.500 đô la Mỹ mỗi xe, dự kiến hết hạn vào ngày 30 tháng 9, đe dọa khả năng cạnh tranh về giá của Tesla đúng lúc công ty đối mặt với một cơ sở khách hàng ngày càng xa lánh lo ngại về hành vi của CEO.
Nghịch lý Musk
Như nhà phân tích Dan Ives của Wedbush Securities đã lưu ý, Musk chính là Tesla. Tesla chính là Musk. Mối liên kết không thể tách rời này trong lịch sử đã là siêu năng lực của Tesla, cung cấp sự huyền bí đổi mới đã mê hoặc các nhà đầu tư. Tuy nhiên, mối quan hệ tương tự hiện đã trở thành một trách nhiệm pháp lý lớn. Trong khi Tesla rất cần người lãnh đạo có tầm nhìn tập trung vào việc giải quyết các vấn đề ngày càng tăng - từ phát triển robot Optimus đến làm mới các mẫu xe - các nhà đầu tư thay vào đó thấy một CEO bị phân tâm đang chọn các cuộc chiến chính trị ở Washington. Thành công tương lai của công ty ngày càng phụ thuộc vào việc liệu Musk có thể tập trung lại vào các thách thức công nghệ và kinh doanh ban đầu đã biện minh cho định giá phi thường của Tesla hay không.