Cơn bùng nổ trí tuệ nhân tạo đang cho thấy những dấu hiệu đáng lo ngại của một bong bóng đầu tư kinh điển, với lượng vốn khổng lồ đổ vào các công ty AI bất chấp lợi nhuận không rõ ràng và định giá đáng ngờ. Khi các gã khổng lồ công nghệ đổ hàng tỷ đô la vào cơ sở hạ tầng AI, nhiều nhà quan sát đang rút ra những điểm tương đồng với vụ sụp đổ dot-com năm 2000.
Đầu Tư Trung Tâm Dữ Liệu Vượt Tăng Trưởng Chi Tiêu Tiêu Dùng
Một chỉ báo nổi bật về điều kiện bong bóng tiềm ẩn đã xuất hiện trong dữ liệu kinh tế gần đây. Các khoản đầu tư trung tâm dữ liệu AI hiện đang đóng góp vào tăng trưởng GDP nhiều hơn chi tiêu tiêu dùng, vốn thường chiếm hai phần ba hoạt động kinh tế. Sự thay đổi này cho thấy chi tiêu AI của doanh nghiệp đã đạt mức không bền vững trong khi nhu cầu tiêu dùng thực tế vẫn yếu. Sự tập trung đầu tư vào cơ sở hạ tầng có thể không tạo ra lợi nhuận tương xứng đặt ra những câu hỏi nghiêm túc về tính bền vững của định giá AI hiện tại.
Tập Trung Thị Trường Tạo Ra Rủi Ro Hệ Thống
Cơn bùng nổ AI đã tạo ra sự tập trung thị trường nguy hiểm, với chỉ một số ít công ty thống trị dòng vốn đầu tư. Trong chỉ số S&P 500 , 10 cổ phiếu hàng đầu hiện chiếm gần 38% tổng tài sản, với riêng NVIDIA chiếm hơn 8%. Sự tập trung này có nghĩa là nếu cổ phiếu AI trải qua một đợt điều chỉnh, thị trường rộng lớn hơn có thể đối mặt với sự gián đoạn nghiêm trọng. Tình hình trở nên tồi tệ hơn bởi thực tế là phần lớn khoản đầu tư này đại diện cho cùng một vài công ty về cơ bản chuyển tiền cho nhau trước khi cuối cùng chảy đến các nhà sản xuất chip.
Tỷ trọng tập trung 10 cổ phiếu hàng đầu S&P 500:
- NVDA : 8.07%
- MSFT : 7.37%
- AAPL : 5.77%
- AMZN : 4.11%
- META : 3.12%
- AVGO : 2.57%
- GOOGL : 2.08%
- GOOG : 1.68%
- BRK-B : 1.61%
- TSLA : 1.61%
- Tổng top 10: 37.99% tổng tài sản
Định Giá Tách Rời Khỏi Thực Tế
Định giá công ty AI hiện tại đã bước vào cái mà nhiều người coi là lãnh thổ tưởng tượng. Định giá 4 nghìn tỷ đô la Mỹ của Microsoft minh họa việc giá cổ phiếu đã phân kỳ đến mức nào so với các chỉ số truyền thống. Các công ty đang được định giá như thể lãi suất sẽ trở về mức gần bằng không, bất chấp lãi suất hiện tại đang ở mức 4,5%. Sự tách rời này trở nên đáng lo ngại hơn khi xem xét rằng nhiều công ty AI vẫn chưa chứng minh được con đường rõ ràng đến lợi nhuận hoặc mô hình kinh doanh bền vững.
Tác động của lãi suất:
- Lãi suất trước đây: <1%
- Lãi suất hiện tại: 4.5%
- Mối quan hệ lịch sử: Lợi nhuận cổ phiếu thấp hơn thường có mối tương quan với lãi suất cao hơn
- Định giá hiện tại: Các công ty được định giá như thể lãi suất sẽ trở về mức gần bằng không
Các Mô Hình Lịch Sử Gợi Ý Thận Trọng
Tình hình hiện tại phản ánh các bong bóng công nghệ trước đây theo một số cách chính. Giống như thời đại dot-com, có sự đầu tư lớn vào cơ sở hạ tầng và các công ty với mô hình doanh thu không rõ ràng. Tuy nhiên, không giống như các bong bóng trước đây, cơn bùng nổ AI hiện tại đối mặt với những thách thức độc đáo. Sự hoài nghi của công chúng về AI vẫn cao, không có ứng dụng sát thủ nào xuất hiện ngoài chatbot miễn phí, và những cải thiện năng suất từ việc áp dụng AI vẫn khó đo lường.
Tác hại chính của bong bóng không phải là sự sụp đổ giá trị cổ phiếu, mà là sự phân bổ vốn sai lầm.
So sánh với các bong bóng lịch sử mang lại cả cảnh báo và hy vọng. Trong khi vụ sụp đổ dot-com rất đau đớn, cuối cùng nó đã để lại cơ sở hạ tầng internet có giá trị đã biến đổi xã hội. Tương tự, các khoản đầu tư AI hiện tại có thể tạo ra nền tảng công nghệ lâu dài, ngay cả khi nhiều công ty riêng lẻ thất bại. Tuy nhiên, thời điểm và mức độ nghiêm trọng của bất kỳ đợt điều chỉnh tiềm ẩn nào vẫn không thể dự đoán được, vì thị trường có thể duy trì sự phi lý lâu hơn nhiều so với khả năng các nhà đầu tư cá nhân có thể duy trì khả năng thanh toán.
Cuộc tranh luận về bong bóng AI cuối cùng phản ánh những câu hỏi rộng lớn hơn về cách thức hoạt động của thị trường hiện đại. Với sự tập trung tài sản chưa từng có và sự can thiệp của chính phủ để bảo vệ giá tài sản, động lực bong bóng truyền thống có thể không áp dụng. Liệu điều này đại diện cho một thực tế kinh tế mới hay chỉ đơn giản là trì hoãn một sự thanh toán không thể tránh khỏi vẫn còn phải xem.