Cơn sốt đầu tư trí tuệ nhân tạo đã đạt đến mức chưa từng có, với các nhà phân tích cảnh báo rằng nó có thể vượt xa các bong bóng thị trường trước đây với biên độ khổng lồ. Theo nghiên cứu từ MacroStrategy Partnership , bong bóng AI hiện tại có quy mô lớn gấp 17 lần so với cơn sốt dot-com và lớn gấp 4 lần cuộc khủng hoảng subprime năm 2008.
So sánh quy mô bong bóng:
- Bong bóng AI : lớn hơn 17 lần so với bong bóng dot-com
- Bong bóng AI : lớn hơn 4 lần so với cuộc khủng hoảng subprime năm 2008
- AI chiếm khoảng 20-30% giá trị thị trường chứng khoán hiện tại
 |
|---|
| Bong bóng AI lớn hơn đáng kể so với các sự kiện thị trường trước đây, như được nêu bật trong tin tức tài chính |
Phân Bổ Vốn Sai Lệch Khổng Lồ Do Lãi Suất Thấp
Phân tích sử dụng lý thuyết của nhà kinh tế học Knut Wicksell rằng vốn được phân bổ hiệu quả khi chi phí nợ doanh nghiệp duy trì cao hơn GDP danh nghĩa hai điểm phần trăm. Trong hơn một thập kỷ, các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã đẩy spread trái phiếu doanh nghiệp xuống mức thấp một cách nhân tạo, tạo ra cái mà các nhà nghiên cứu gọi là thâm hụt Wicksellian - một thước đo vốn được phân bổ sai lệch bao gồm không chỉ chi tiêu AI, mà còn cả nhà ở, bất động sản văn phòng, NFT và các khoản đầu tư vốn mạo hiểm.
Sự phân bổ sai lệch này đã tạo ra rủi ro hệ thống trên toàn bộ nền kinh tế. Không giống như các bong bóng trước đây chủ yếu được giới hạn trong các lĩnh vực cụ thể, các khoản đầu tư AI đã lan rộng khắp các trung tâm dữ liệu, cơ sở hạ tầng năng lượng, và các công ty công nghệ lớn chiếm gần 30% giá trị thị trường S&P 500 .
Các Chỉ Số Tác Động Kinh Tế:
- Chi tiêu cho trung tâm dữ liệu AI chiếm 1/6 tăng trưởng GDP của Mỹ năm 2024
- Tiêu thụ năng lượng AI: cao gấp 5 lần so với khai thác tiền điện tử
- Bảy công ty công nghệ " Magnificent Seven ": ~28% vốn hóa thị trường S&P 500
Hạn Chế Kỹ Thuật Báo Hiệu Vấn Đề Mở Rộng Quy Mô
Nghiên cứu nêu bật bằng chứng đáng lo ngại rằng các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) có thể đã chạm đến giới hạn mở rộng quy mô. Chi phí đào tạo đã tăng theo cấp số nhân - ChatGPT-3 tốn 50 triệu đô la Mỹ để phát triển, ChatGPT-4 cần 500 triệu đô la Mỹ, và ChatGPT-5 được báo cáo tiêu tốn 5 tỷ đô la Mỹ trong khi chỉ mang lại những cải tiến nhỏ so với phiên bản tiền nhiệm.
Dữ liệu hiệu suất thực tế cho thấy khoảng cách đáng kể giữa khả năng AI và tính khả thi thương mại. Các nghiên cứu tại các công ty phần mềm tiết lộ tỷ lệ hoàn thành nhiệm vụ chỉ từ 1,5% đến 34%, với kết quả không nhất quán ngay cả đối với các nhiệm vụ đã hoàn thành. Trong khi đó, tỷ lệ áp dụng AI tại các tập đoàn lớn đã bắt đầu giảm, cho thấy sự nhiệt tình ban đầu đang nhường chỗ cho các hạn chế thực tế.
Sự gia tăng chi phí huấn luyện AI:
- ChatGPT-3 : 50 triệu USD
- ChatGPT-4 : 500 triệu USD
- ChatGPT-5 : 5 tỷ USD (tăng 10 lần cho những cải tiến nhỏ)
 |
|---|
| Chi phí tăng cao và các vấn đề hiệu suất trong công nghệ AI phản ánh những thách thức trong việc mở rộng khả năng |
Rủi Ro Lây Lan Kinh Tế Vượt Ra Ngoài Lĩnh Vực Công Nghệ
Phạm vi của bong bóng mở rộng xa hơn Silicon Valley . Chi tiêu liên quan đến AI hiện chiếm khoảng một phần sáu tăng trưởng GDP của Mỹ trong năm 2024, khiến nền kinh tế rộng lớn hơn dễ bị tổn thương trước bất kỳ sự điều chỉnh đột ngột nào. Xây dựng trung tâm dữ liệu đã trở thành một thành phần chính của các quỹ đầu tư bất động sản, trong khi tiêu thụ năng lượng cho đào tạo AI đã đốt cháy gấp 5 lần năng lượng so với khai thác tiền điện tử.
Các cuộc thảo luận cộng đồng tiết lộ mối lo ngại rộng rãi về việc tiếp xúc thông qua các tài khoản hưu trí và quỹ chỉ số. Nhiều nhà đầu tư thấy mình vô tình đặt cược vào thành công của AI thông qua các danh mục đầu tư đa dạng, vì các gã khổng lồ công nghệ thúc đẩy bong bóng thống trị các chỉ số thị trường chính.
Ngay cả khi bạn không đặt cược vào AI, quỹ hưu trí của bạn vẫn đang làm vậy.
 |
|---|
| Chi tiêu AI đang ngày càng định hình các lĩnh vực khác nhau của nền kinh tế, như được mô tả trong biểu diễn hình ảnh đô thị này |
Các Kịch Bản Sụp Đổ Tiềm Năng Và Tác Động Thị Trường
Không giống như cuộc khủng hoảng tài chính 2008, tập trung vào các khoản vay nhà ở ảnh hưởng đến các gia đình bình thường, sự sụp đổ bong bóng AI ban đầu sẽ chủ yếu tác động đến các nhà đầu tư và công nhân công nghệ. Tuy nhiên, bản chất kết nối của các thị trường hiện đại có nghĩa là các tác động có thể sẽ lan nhanh qua hệ thống tài chính.
Các thỏa thuận tài trợ tuần hoàn giữa các bên chính - chẳng hạn như Nvidia tài trợ các trung tâm dữ liệu OpenAI và các thông báo đối tác chiến lược gần đây của AMD - cho thấy bong bóng có thể đang bước vào giai đoạn cuối. Các thỏa thuận này phản ánh việc xáo trộn vốn tuyệt vọng được thấy trong các vụ sụp đổ bong bóng trước đây, nơi các công ty bắt đầu cho khách hàng vay tiền để mua sản phẩm của chính họ.
Kiểm tra thực tế hiệu suất:
- Tỷ lệ hoàn thành tác vụ AI của công ty phần mềm: 1,5% đến 34% thành công
- Việc áp dụng AI tại các công ty lớn: Hiện đang giảm
- Chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp: Gần đây đã trở về mức tích cực sau một thập kỷ QE của Fed
Chuẩn Bị Cho Biến Động Kinh Tế
Các chuyên gia tài chính cho rằng vụ sụp đổ có thể kích hoạt một cuộc suy thoái kéo dài tương tự như cuộc khủng hoảng tiết kiệm và cho vay đầu những năm 1990. Thách thức đối với các nhà hoạch định chính sách sẽ là quản lý hậu quả mà không tạo ra lạm phát dai dẳng thông qua việc in tiền quá mức.
Đối với các nhà đầu tư cá nhân, tình hình đặt ra một lựa chọn khó khăn giữa việc bỏ lỡ lợi nhuận tiềm năng và rủi ro tổn thất đáng kể. Quy mô của bong bóng có nghĩa là các chiến lược đa dạng hóa truyền thống có thể cung cấp sự bảo vệ hạn chế, vì việc tiếp xúc với AI đã trở nên gần như không thể tránh khỏi trong các danh mục đầu tư hiện đại.
Thời điểm vẫn còn không chắc chắn, nhưng sự kết hợp của các giới hạn mở rộng quy mô kỹ thuật, tài trợ tuần hoàn, và phân bổ vốn sai lệch khổng lồ cho thấy quỹ đạo hiện tại là không bền vững. Khi sự điều chỉnh đến, nó có thể định hình lại không chỉ lĩnh vực công nghệ, mà cả nền kinh tế toàn cầu rộng lớn hơn trong nhiều năm tới.