Sự tập trung đáng kể của thị trường chứng khoán chỉ vào 10 công ty đã đạt đến điểm bùng phát, với nhiều nhà đầu tư hiện đang tích cực chuyển tiền của họ khỏi các quỹ chỉ số truyền thống. Dữ liệu mới tiết lộ rằng ngoài 10 công ty hàng đầu của S&P 500, lợi nhuận tương lai không tăng trưởng trong ba năm, tạo ra tình huống chưa từng có khi gần như tất cả lợi nhuận thị trường đều đến từ một số ít các gã khổng lồ công nghệ.
Vấn đề tập trung lớn
Các con số kể một câu chuyện rõ ràng. 10 cổ phiếu hàng đầu hiện chiếm 40% vốn hóa thị trường của S&P 500 và đóng góp một phần ba tổng thu nhập. Mức độ tập trung này chưa được thấy kể từ thời đại Nifty 50 của những năm 1960, khi một nhóm cổ phiếu tăng trưởng được chọn lọc thống trị thị trường trước khi cuối cùng sụp đổ. Điều khiến tình huống ngày nay khác biệt là không có kế hoạch dự phòng - không giống như bong bóng dot-com khi các cổ phiếu giá trị cung cấp lưới an toàn, thị trường ngày nay ít có sự đa dạng hóa trong các chỉ số truyền thống.
Sự tập trung mở rộng ra ngoài thị trường Mỹ. Những công ty tương tự này đại diện cho 26% chỉ số MSCI World và một phần năm lợi nhuận toàn cầu, khiến các nhà đầu tư gần như không thể thoát khỏi ảnh hưởng của chúng chỉ thông qua đa dạng hóa địa lý.
Thống kê Tập trung Thị trường:
- Top 10 cổ phiếu: 40% vốn hóa thị trường của S&P 500
- Top 10 cổ phiếu: 26% của chỉ số MSCI World
- Đóng góp lợi nhuận: 33% thu nhập của S&P 500
- Thị phần lợi nhuận toàn cầu: 20% lợi nhuận trên toàn thế giới
- Mức chiết khấu định giá châu Âu: 40% so với Mỹ (mức cao kỷ lục)
Lý thuyết tuần hoàn lợi nhuận AI
Một cuộc tranh luận thú vị đã nổi lên về việc liệu sự tăng trưởng lợi nhuận khổng lồ kể từ tháng 3 năm 2023 có đại diện cho giá trị kinh tế thực hay chỉ đơn giản là tiền tuần hoàn giữa cùng một nhóm công ty. Thời điểm này trùng khớp hoàn hảo với việc phát hành GPT-4 vào tháng 3 năm 2023, khi đầu tư AI bùng nổ trên Apple, NVIDIA, Microsoft, Amazon, Meta và Google.
Các nhà phê bình cho rằng điều này tạo ra một vòng lặp khép kín nơi các công ty chi hàng tỷ đô la cho cơ sở hạ tầng AI từ nhau, thổi phồng lợi nhuận mà không mang lại giá trị tiêu dùng tương xứng. Doanh thu quảng cáo của Meta đã tăng gần gấp đôi kể từ năm 2023, nhưng sự tăng trưởng này một phần đến từ việc các công ty công nghệ khác quảng cáo dịch vụ AI của họ. Trong khi đó, các doanh nghiệp nhỏ báo cáo chi 16.000-18.000 đô la Mỹ hàng tháng chỉ cho quảng cáo trực tuyến để duy trì tính cạnh tranh.
Lưu ý: GPT-4 là mô hình ngôn ngữ thế hệ thứ tư của OpenAI đánh dấu bước nhảy vọt đáng kể trong khả năng AI.
Top 10 công ty S&P 500 theo vốn hóa thị trường:
- NVIDIA
- Microsoft
- Apple
- Alphabet / Google
- Amazon
- Meta / Facebook
- Broadcom
- Tesla
- Berkshire Hathaway
- Walmart
Cuộc di cư của nhà đầu tư và các chiến lược thay thế
Những lo ngại về tập trung đã khơi dậy sự thay đổi đáng chú ý trong hành vi đầu tư. Nhiều nhà đầu tư đang từ bỏ hoàn toàn các quỹ có trọng số vốn hóa thị trường truyền thống, chuyển sang các ETF trọng số bằng nhau, thị trường quốc tế, hoặc các quỹ theo ngành loại trừ các gã khổng lồ công nghệ.
Tôi đã rút vốn khỏi S&P và hoàn toàn chuyển sang các quỹ tránh những công ty này... Khi thực tế đến bàn, nó sẽ không dễ chịu.
Các lựa chọn thay thế trọng số bằng nhau như RSP cho mỗi công ty trong 500 công ty khoảng 1,5% phân bổ thay vì cho phép các cổ phiếu hàng đầu thống trị với trọng số 20%. Những người khác đang khám phá các ETF có trọng số cơ bản xem xét dòng tiền và giá trị sổ sách thay vì chỉ vốn hóa thị trường, điều này giảm đáng kể tiếp xúc với các công ty AI đốt tiền.
Một số nhà đầu tư đang áp dụng các phương pháp phức tạp hơn, kết hợp các quỹ S&P 500 ex-Mag 7 với tiếp xúc quốc tế. Các lựa chọn thay thế phổ biến bao gồm các quỹ tập trung vào các ngành truyền thống như chăm sóc sức khỏe, tiện ích và hàng tiêu dùng, nơi các công ty như CVS, Verizon và FedEx đại diện cho các khoản nắm giữ hàng đầu.
Các Lựa Chọn Đầu Tư Thay Thế:
- ETF Trọng Số Đều: RSP ( S&P 500 trọng số đều) - ~1.5% cho mỗi công ty so với ~20% cho các cổ phiếu hàng đầu
- Quỹ Giá Trị: VFVA với các cổ phiếu nắm giữ hàng đầu là CVS , Verizon , FedEx ở mức 0.8% mỗi cổ phiếu
- Quốc Tế: Các quỹ MSCI World ex-USA
- Trọng Số Cơ Bản: Các ETF dựa trên dòng tiền, giá trị sổ sách, doanh số thay vì vốn hóa thị trường
- Theo Ngành Cụ Thể: Các quỹ không tập trung vào công nghệ, tránh các công ty liên quan đến AI
Tìm kiếm sự cân bằng
Thách thức mà các nhà đầu tư đối mặt là tìm giải pháp trung dung. Các quỹ trọng số bằng nhau thuần túy có vẻ quá quyết liệt đối với nhiều người, trong khi trọng số vốn hóa thị trường cảm thấy tập trung một cách nguy hiểm. Một số đang kêu gọi trọng số căn bậc hai vốn hóa hoặc phân bổ dựa trên tỷ lệ P/E, mặc dù các phương pháp này đối mặt với thách thức thực tế do chi phí giao dịch cao hơn và độ phức tạp.
Mối quan tâm rộng lớn hơn mở rộng ra ngoài các danh mục đầu tư cá nhân đến toàn bộ hệ thống kinh tế. Khi 33% dòng vốn đầu tư mạo hiểm chảy vào các startup AI và các công ty lớn nhất có thể đơn giản mua lại bất kỳ đối thủ cạnh tranh mới nổi nào, động lực truyền thống của sự phá hủy sáng tạo và cạnh tranh thị trường bắt đầu tan vỡ.
Nhìn về phía trước
Tình huống hiện tại đại diện cho nhiều hơn chỉ là một bất thường thị trường - nó phản ánh những thay đổi cơ bản trong cách các nền kinh tế hiện đại hoạt động. Các doanh nghiệp dựa trên phần mềm tự nhiên đạt được tỷ suất lợi nhuận cao hơn so với sản xuất truyền thống, tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững tích lũy theo thời gian.
Liệu sự tập trung này sẽ tiếp tục vô thời hạn hay cuối cùng đối mặt với cùng số phận như các bong bóng thị trường trước đây vẫn là câu hỏi nghìn tỷ đô la. Điều chắc chắn là các nhà đầu tư không còn sẵn sàng chấp nhận rủi ro một cách thụ động, dẫn đến sự thay đổi đáng kể nhất trong các chiến lược đầu tư chỉ số trong nhiều thập kỷ.
Tham khảo: Quick Quant Charts