Dell Technologies đã đạt được một cột mốc lịch sử khi mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu cuối cùng cũng vượt qua doanh số bán PC lần đầu tiên. Tuy nhiên, bên dưới những con số doanh thu ấn tượng là một xu hướng đáng lo ngại đã thu hút sự chú ý của các nhà quan sát ngành và nhà đầu tư.
Biên lợi nhuận siêu mỏng từ bán phần cứng AI
Trong khi Tập đoàn Giải pháp Hạ tầng của Dell tạo ra 16,4 tỷ đô la Mỹ doanh số trong quý 2 tài khóa 2026 (kết thúc ngày 1 tháng 8 năm 2024), tăng 44,3% so với cùng kỳ năm trước, thu nhập hoạt động chỉ tăng 14,5% lên 1,47 tỷ đô la Mỹ. Con số này chỉ chiếm 8,8% doanh thu - mức biên lợi nhuận hoạt động thấp nhất mà Dell đã thấy trong 5 quý. Biên lợi nhuận hoạt động trung bình lịch sử của công ty trong hai năm trước là 12,5%, cho thấy việc bán máy chủ AI đang tác động đáng kể đến khả năng sinh lời như thế nào.
Thảo luận cộng đồng tiết lộ lý do tại sao sự nén biên lợi nhuận này đang xảy ra. Dell đối mặt với một lựa chọn khó khăn: hoặc bán ngăn xếp phần cứng AI của Nvidia và tăng doanh thu trong khi chấp nhận biên lợi nhuận bị pha loãng, hoặc bỏ lỡ hoàn toàn cơn bùng nổ AI. Hầu hết các nhà sản xuất thiết bị gốc đã chọn phương án đầu tiên, nhưng Nvidia tiếp tục chiếm hầu hết lợi nhuận trong việc bán cụm AI.
Biên lợi nhuận hoạt động: Tỷ lệ phần trăm doanh thu còn lại sau khi trả chi phí biến đổi của sản xuất, cho biết mức độ hiệu quả của công ty trong việc chuyển đổi doanh số thành lợi nhuận.
Hiệu suất tài chính quý 2 năm tài chính 2026 của Dell
| Chỉ số | Q2 F2026 | Thay đổi so với cùng kỳ năm trước |
|---|---|---|
| Tổng doanh thu | 29,78 tỷ USD | +19% |
| Doanh thu Nhóm Giải pháp Hạ tầng | 16,4 tỷ USD | +44,3% |
| Doanh thu Nhóm Giải pháp Khách hàng | 12,5 tỷ USD | +0,7% |
| Doanh số Máy chủ AI | 8,1 tỷ USD | +160% (2,6 lần) |
| Doanh số Máy chủ Truyền thống | 4,75 tỷ USD | +3,8% |
| Thu nhập hoạt động | 1,73 tỷ USD | +25,1% |
| Thu nhập ròng | 1,16 tỷ USD | +38,4% |
| Biên lợi nhuận hoạt động ISG | 8,8% | Thấp nhất trong 5 quý |
Hỗ trợ doanh nghiệp biện minh cho việc định giá cao
Bất chấp áp lực biên lợi nhuận, Dell duy trì những lợi thế đáng kể biện minh cho vị thế thị trường của mình. Cộng đồng công nghệ nhấn mạnh tầm quan trọng then chốt của hỗ trợ doanh nghiệp, đặc biệt đối với các triển khai AI chạy gần 100% công suất suốt ngày đêm. Tỷ lệ hỏng hóc GPU đặc biệt cao trong những môi trường đòi hỏi khắt khe này, với một số tổ chức báo cáo các kỹ thuật viên Dell thay thế GPU và quạt làm mát nhiều lần mỗi tháng.
Các dịch vụ hỗ trợ tại chỗ trong ngày và ngày hôm sau của công ty mang lại sự an tâm cho các doanh nghiệp triển khai hạ tầng AI đắt tiền. Mô hình hỗ trợ này trở nên đặc biệt có giá trị khi xem xét rằng các máy chủ AI về cơ bản là các thiết kế tham chiếu Nvidia được đóng hộp trắng với cơ hội tăng giá hạn chế.
Đóng hộp trắng: Các hệ thống phần cứng chung được xây dựng bằng các thành phần tiêu chuẩn thay vì thiết kế độc quyền.
Thời điểm thị trường và mối lo về bong bóng
Doanh số máy chủ AI của Dell đạt 8,1 tỷ đô la Mỹ trong quý 2, tăng 2,6 lần so với 3,1 tỷ đô la Mỹ của năm trước. Công ty duy trì tồn đọng hệ thống AI là 11,7 tỷ đô la Mỹ, mặc dù con số này giảm từ 14,4 tỷ đô la Mỹ trong quý trước.
Tuy nhiên, các chuyên gia ngành đang rút ra những điểm tương đồng với bong bóng trung tâm dữ liệu và viễn thông thời kỳ dot-com năm 2000-2001. Việc xây dựng hạ tầng AI hiện tại phản ánh sự mở rộng năng lực lớn đã xảy ra trước sự sụp đổ trước đó, khi cả ngành phần mềm và phần cứng đều sụp đổ đồng thời.
Các bội số, thông điệp, nhà cung cấp và biên lợi nhuận gần như hoàn toàn giống nhau. Trong thời kỳ Bùng nổ Dot-com, các công ty Viễn thông và phần cứng cũng đang mở rộng năng lực DC và viễn thông một cách lớn lao.
Điểm sáng từ góc độ lịch sử cho thấy rằng việc dư thừa hạ tầng từ các cuộc khủng hoảng trước đây đã giúp tạo điều kiện cho những tiến bộ công nghệ tiếp theo, bao gồm điện toán đám mây, phần mềm dưới dạng dịch vụ và các nền tảng truyền thông xã hội.
Đường ống và tồn đọng hệ thống AI
- Tồn đọng hệ thống AI hiện tại: 11,7 tỷ USD (giảm từ 14,4 tỷ USD quý trước)
- Khách hàng trong đường ống: Hơn 6.700 khách hàng duy nhất
- Thành phần công nghệ: Chủ yếu là kiến trúc Blackwell với nhu cầu PCI-Express đang tăng trưởng
- Phân khúc khách hàng: CSP (Nhà cung cấp dịch vụ đám mây), Doanh nghiệp và khách hàng có chủ quyền
- Dự báo tài khóa 2026: Ít nhất 20 tỷ USD doanh số bán hệ thống AI
Nhìn về phía trước
Dell dự báo ít nhất 20 tỷ đô la Mỹ doanh số hệ thống AI cho tài khóa 2026, với quý 2 có khả năng đại diện cho quý đỉnh cao. Công ty kỳ vọng doanh số máy chủ truyền thống sẽ duy trì gần bằng với doanh số máy chủ AI khi tính trung bình trong cả năm, vì hơn 70% cơ sở máy chủ đã cài đặt của Dell đang lạc hậu hai thế hệ so với công nghệ hiện tại.
Trong khi Dell đã thành công định vị mình ở vị trí hàng đầu của các triển khai AI lớn cho các công ty như xAI và CoreWave, tính bền vững của tốc độ tăng trưởng hiện tại vẫn còn đáng ngờ do tính chất chu kỳ của các khoản đầu tư hạ tầng công nghệ và mối lo ngại ngày càng tăng về bong bóng AI.
Tham khảo: WITH AI BOOM, DELL'S DATACENTER BIZ IS FINALLY BIGGER THAN ITS PC BIZ